详解PoS经济结构：Staking会带动下一轮牛市吗？

为了实现更高的每秒交易量 (TPS) 和效率，以太坊正在从工作量证明 (PoW) 过渡到权益证明 (PoS)。 大多数支持智能合约的主要区块链都使用权益证明，例如 Solana、Cardano 和 Avalanche。

资料来源：2021 年 Staking 生态系统报告

大多数区块链已转向股权证明，因为股权证明使它们能够拥抱高性能、更快的结算、环境可持续性、可扩展性、更低的安全成本和灵活的架构。

资料来源：2021 年 Staking 生态系统报告

权益证明为用户提供了一种获得稳定收入的新方式。 它将原始资产委托给质押节点，质押的用户可以获得平均10%~20%的年化收益率。 这种方式就像一个国家的国债，稳定低风险，比在流行的DEX（去中心化交易所）和借贷平台挖稳定币更赚钱。

希望这些加密国库可以帮助投资者克服法定通胀。 下图说明了世界各地的通货膨胀率。 法定货币的通货膨胀率约为 3% 至 6%。

资料来源：2021 年 Staking 生态系统报告

不同的区块链有不同的质押机制，提款期和罚没规则各不相同。

为了实现可持续性和可扩展性，以太坊正在从工作量证明转向权益证明。

资料来源：德尔福数字

以太坊是这样描述质押的定义的：'Staking是指充值32个ETH激活验证者软件的行为。 作为验证者，您将负责存储数据、处理交易以及向区块链添加新区块。 这将使以太坊对每个人都安全，并在此过程中为您赢得新的 ETH。 这个过程称为股权证明，由信标链引入。 '

简而言之，要成为质押者，用户需要质押 32 ETH 并运行验证者节点。 用户至少可以在以太坊区块链合并后提取质押的 ETH。

目前，在扣除服务器成本之前，抵押以太坊的用户将获得约 4.2% 的 APR。 Kraken 在其报告《The State of Staking Q1 2022》中预计，以太坊主网合并后，Staking 用户的年利率将提高至 8.5%-11.5%。

资料来源：2022 年第一季度 Staking 状态

运行以太坊节点不需要高端硬件，节点服务器成本相对较低。 推荐规格为：

磁盘空间要求从 400 GB 到 6 TB 不等，具体取决于节点类型。

在 ETH2 网络中，提议者（proposer）挖出一个新区块，由证明者（attester）投票决定这个区块是否成为区块链的一部分。

罚没意味着验证者违反规则并被迫退出。 削减条件分为三种：

如果发现任何这些行为，那么该节点将在接下来的 36 天内被迫退出信标链。 惩罚将持续发生大约 36 天，直到节点可以退出。 罚款金额将根据网络状况而有所不同。

罚没迫使验证者退出网络，但惩罚不会。 用户受到惩罚的情况可以分为以下几类：

目前，以太坊网络共有 13,310,531 个 ETH 质押以太坊质押节点，共有 396,982 个验证者。 下图说明了 ETH2.0 质押比率和质押的 ETH。

资料来源：CryptoQuant

资料来源：CryptoQuant

质押流入图显示了流入的一些高峰时间。 一些大笔资金流入发生在 2020 年 12 月和 2022 年 3 月。

资料来源：CryptoQuant

Kraken是ETH2.0的第一个参与者。 中心化交易所在质押市场上依然具有优势。 他们可以将现有用户转变为 ETH 2.0 的买家。

来源：Ethereum 2.0 Beacon Chain (Phase 0) Blockchain Explorer - Staking Pool Service Overview

对于流动性质押，Lido 在市场上占据主导地位。 流动性质押的衍生品帮助用户变现质押资产，从而提高资金使用效率。

资料来源：德尔福数字

许多支持智能合约的区块链使用股权证明来考虑 TPS 和可持续性。

他们有不同的规则。 一些区块链允许用户将他们的股份委托给活跃的验证者。 这些验证者运行节点并从委托质押中收取佣金。 想要撤回质押的用户需要等待一段时间才能取消委托。

目前，以太坊 2.0 的质押率最低。

资料来源：质押奖励

运行自己的质押节点涉及很多风险，并且需要大量资金才能开始。 个人很难维护 24/7 在线服务器并且不会因为做错事而受到惩罚。 为了帮助个人更轻松地进行 Staking 和获得奖励，市场上出现了 Staking as a service。 节点提供商将负责管理基础设施，用户只需将资金抵押在节点提供商提供的平台上即可。

节点提供商提供节点运营服务。 他们为个人和流动性抵押衍生品提供服务。 对于个人，节点提供商按月收取节点运营费或佣金。 对于流动性质押衍生品，节点提供者通常会获得一定比例的质押奖励。 Lido 解释了他们如何选择节点运营商。

市场上有许多节点提供商，它们在以下方面有所不同：

资料来源：质押奖励

一些大公司已经建立了庞大的用户群、良好的声誉和安全运营记录。 在这种情况下，新玩家很难占据较大的市场份额。 大型市场参与者通过以下方式看到小型参与者的机会：

虽然小玩家很难与大玩家竞争，但与此同时，大玩家也确实面临着一些挑战：

去中心化是网络的关键。 @djrtwo 在他的文章“流动性抵押衍生品的风险”中对此提出异议。 如果几个节点提供者对网络有重大兴趣，那么这些节点提供者就是一类辛迪加。

要构建去中心化和无需许可的产品，合规性是一个大问题。 Stake.fish 在《2021 年 Staking 生态系统报告》中指出，“由于从某种意义上说，Staking 看起来像是固定收入，因此它可能会导致监管机构考虑验证者比矿工更接近金融实体。 如果发生这种情况，那么如果验证者不成为完全许可的托管人并保护委托人的访问权限（这在技术上也可能无法执行），就无法保持合规。 '

节点运营者将安全放在首位，因为安全事件可能导致资产损失。 2021 年 1 月，ETH2 验证者因错误而被削减。 以下是 ETH2 验证者最近的削减历史。

资料来源：beaconcha.in

节点提供商正在尝试使用秘密共享验证器（SSV）等新技术来提高基础设施的稳定性。 秘密共享验证器网络是一种可以实现主动冗余的技术。 网络中的所有验证者都主动生成新块。 该机制就像一个多重签名钱包。

资料来源：欧宝

其他用于防止 slashing 的技术是本地 slash 保护数据库，记录导致 slashing 的信息，以及远程 slasher，记录所有收到的证明和块。

从 Staking Rewards 的调查来看，用户确实更关心节点提供商的声誉而不是成本，节点提供商正在努力提高其可靠性以更好地建立其声誉。

资料来源：质押奖励

用户选好最好的Staking节点提供商之后，接下来面临的问题就是如何提高资金效率。 用户需要将资产锁定在质押节点，但每年只能获得10%的收益。 在加密货币的世界里，机会无处不在。 将资产锁定在权益池中的机会成本是巨大的。 因此，用户正在努力提高资金效率。 流动性投注池可以帮助用户几乎瞬间获得流动性。

流动性质押池有两个作用：

为了增加质押资产的流动性，Liquid Staking Pool 为用户铸造新的代币。 例如，Lido 质押 ETH 后，Lido 为用户铸造 stETH。 用户可以在去中心化交易所用 ETH 兑换 stETH。 以下是 stETH 的定价图表。

资料来源：Dex Screener

stETH 就像一个债券。 在不可预知的未来，1 stETH 可以兑换 1 ETH。 我们不确定以太坊何时会释放质押节点上的质押资产，因为质押资产的释放需要在ETH2.0合并后进行硬分叉更新。

接下来的几张图表显示，Lido 在 ETH staking 市场占据主导地位，并获得了很大一部分市场份额。

资料来源：德尔福数字

资料来源：德尔福数字

然而以太坊质押节点，Marinade 取代了 Lido 主导了 Solana 的流动性质押市场。

资料来源：德尔福数字

以下是 Solana 的 Liquid Staking 费用明细。

资料来源：德尔福数字

除了费用和声誉，效用是另一点。 更多的合作伙伴关系意味着去中心化交易所和借贷平台上流动资产的流动性更高。 Marinade 与 DeFi 项目的合作伙伴最多。

资料来源：德尔福数字

资料来源：德尔福数字

大多数 DeFi 用户都非常关心协议的年化收益率。 那么有没有什么办法可以提高我们的质押收益率，同时仍然享受较低的风险呢？ 答案是肯定的。 杠杆农业可以做到这一点。

大多数杠杆收入农场使用 2-3 倍的杠杆，并提供大约 7% 的年化回报率。 当然，他们确实面临清算的风险。

这个过程的基本操作是他们将 stETH 存入 Aave 并通过 Aave 借入 WETH。 然后他们用 WETH 换取更多的 StETH 并重复上述步骤。

另一个有趣的项目是用于 Staking Rewards 的 SR20‌。 SR20 是一个指数，包含前 20 名 PoS 资产，按总质押价值加权。 该指数也在不断积累质押奖励。 下图显示了指数中加密货币的分布。

资料来源：质押奖励

当前指数价格为 304.41 美元，奖励率为 6.54%。 质押收益率YOY为9.44%。 下面是SR20的价格表。

资料来源：质押奖励

为了避免 slashing 的风险，还有针对验证者的保险产品。 Lido 与 Unslashed Finance 合作，在 2021 年 2 月为价值约 2 亿美元的以太坊抵押品提供保险，以避免 slashing。

来源：丽都媒体

目前，Staking生态已经逐步建立起来。 大公司已经在市场上占据了强势地位。 与其他 PoS 资产相比，ETH 的质押量仍然不足，因此整个质押市场将继续增长。 我们对质押市场的未来持乐观态度。

质押资产类似于购买国债。 机构和大鲸鱼都愿意购买这些资产。 但是国债和staking的一个很大的区别就是staking的收益不是固定的。 质押奖励因网络状况而异。 为了使年化收益率更加稳定，我们预计会有固定的年化收益率和长期质押资产。

Liquid Staking 协议的当前代币经济学未能捕捉到真正的价值。 随着收入和总锁定权益的增加，这些流动质押协议的代币价格逐渐下降。 我们需要更好的代币经济学设计来支持质押协议。 目前，质押协议的收入不与代币持有者分享，使代币成为纯粹的治理代币。

新玩家的两个机会是更好的用户体验和长尾资产支持。 在官方文档的帮助下设置节点很容易，但真正困难的部分是操作和客户端管理。 为了更好地支持这些新玩家，一些工具包是必要的，类似于 VPN 市场。 较晚进入市场的较小参与者可以提供较低的费用和更好的用户体验。

还需要特定的数据分析工具。 对于staker来说，他们关心的是活动历史、质押率历史、罚没历史等，这些数据与我们使用的普通数据集不同。 我们使用的普通数据集通常侧重于交易。 为了更好地支持投机者，市场需要一种新的数据分析工具。 （金色财经）

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责任编辑：张敬迪