比特币价值发现之旅：抢占黄金份额，圈出新一代投资者，或成为制度标准

上周末，比特币人气骤然回升，就连央视财经也发文直言比特币正在蚕食黄金投资市场。比特币诞生仅仅十余年，就开始挑战人类古老的共识贵金属。想想就难以置信。

摩根大通最新发布的全球市场策略报告指出，自 10 月以来，资金从黄金流出，流入比特币，并预测这一趋势将在中长期持续下去。该报告的结论是，投资者终于了解到比特币是比黄金更好的未来价值储存手段，因此放弃了比特币的黄金。

诚然，作为一种新兴资产，流入比特币的资金将继续增加，但这不仅仅是因为投资者改变了主意，还有其他因素需要考虑。

黄金外流

数据显示，仅在过去一个月，SPDR Gold Shares (GLD) 和 iShares Gold Trust (IAU) 的资金流出就超过了 44 亿美元。另一方面，灰度比特币信托（GBTC）同期流入超过 10 亿美元。

但这两种趋势不一定相关。如下图所示，从历史上看，黄金基金的资金外流并不少见。

黄金最近的资金外流是在几个月前金价飙升之后出现的——自 2020 年初以来，GLD 和 IAU 的资金流入已超过 250 亿美元，这是过去十年来资金流入最强劲的一年。即使出现资金外流，黄金基金今年的表现也非常好。

事实上，从 1 月 1 日到 8 月的峰值，黄金已经上涨了 35%。一些投资者选择锁定利润并将其转移到其他领域进行再投资，因此资金流出黄金并发生简单的再平衡。

此外，由于投资者对疫苗和明年强劲经济增长潜力的利好消息的避险需求减少，避险情绪也发生了转变。结合美联储将让市场满意的事实，黄金的外流是合乎逻辑的。

比特币信心增强

机构确实对比特币越来越感兴趣，但是，它们并不是比特币流入的唯一驱动力。

（图）GBTC溢价率

GBTC 信托只对合格的投资者开放，在 6 个月的锁定期后可以在场外市场出售。尽管市场价格高于基础价格，但基础价格代表了对比特币敞口的零售需求强度。进入市场的合格投资者将在解锁后同时获得比特币的升值和溢价，并经常将全部或部分收益再投资于新的GBTC。也就是说，GBTC的溢价是基于强劲的散户需求，而不是闲置的套利机器。

黄金 ETF 的部分资金流出可能流向了比特币，但背后还有一个更大的故事正在展开——新一代投资者的转变。

相信技术代码

上周，金融咨询公司 deVere 发布了对 700 多名千禧一代客户的调查结果，其中三分之二的人更喜欢比特币而不是黄金作为投资。这意味着进入市场的新储蓄资金比黄金更有可能流入比特币。

千禧一代比老一代更容易接受技术和信任代码。皮尤研究中心去年的一份报告发现，美国的年轻一代对机构的信任程度低于老一代。疫情过后，美联储一直在疯狂印钞，进一步削弱了千禧一代和Z世代对金融机构的信任。

今年，《纽约时报》总结了千禧一代的特点：千禧一代注重提前退休，所以他们会专注于不被通胀冲淡的长期价值投资。年轻一代更有可能投资于比特币等总供应量有限的抗通胀资产，而投资黄金的可能性相对较小。

散户投资者可以购买黄金 ETF 的股票，但很难真正拥有黄金。持有黄金 ETF 意味着让自己暴露于比持有比特币更集中的控制和制度漏洞。在当前系统信任度下降的环境下，比特币的自托管比黄金的自托管更容易实现。

新旧投资交替

随着年轻散户投资者进入投资界，比特币可能会产生大量新需求。与此同时，专业投资者开始注意到这一点。这不仅仅是比特币的基本面在起作用，共识的加强将推动许多专业投资者转向比特币。

黄金需求增加黄金产能，而比特币需求不影响比特币供应，进一步推动共识循环强化。

随着新比特币产量的减少，供需也吸引了传统投资者对新比特币的兴趣。上周我们看到 MassMutual 向比特币投资了 1 亿美元。

当然，这并不意味着黄金贬值。关于黄金作为价值储存手段的共识是根深蒂固的，比特币更多的是对黄金的补充而不是取代它。

目前，比特币对黄金流动性的影响几乎可以忽略不计，当市场动荡、商品价格再次开始上涨时，我们仍会看到大量涌入黄金 ETF。但新一代共识潜力巨大，随着时间的推移，比特币的爆发力将逐渐显现。

公司加速采用

MicroStrategy 已成为比特币的公司代表。作为第一家公开宣布押注比特币资产的公司，CEO Michael Saylor 凭借他的信念和敏锐的洞察力成为了加密货币名人，今年甚至登上了 CoinDesk 的最具影响力人物榜单。

根据最新消息货币，MicroStrategy 不满足于已经投资于比特币的 75 亿美元，目前正在发行 5 亿美元的可转换债券，其收益将用于购买更多比特币。

MicroStrategy 对比特币的热情似乎有点过头了，因此上周花旗将 MicroStrategy 的股票评级下调至“卖出”。尽管如此，比特币仍有潜力成为优秀的企业金融资产。Fidelity Digital Assets 和 Arca Funds 都撰写了详细说明这一点的文章。

富达列出了比特币可以减轻典型公司资金风险的几种方式。例如，资产负债表经常面临流动性风险（即没有足够的流动资产来偿还债务），导致非流动资产不得不以不利的价格出售。由于比特币可以在许多借贷平台上用作抵押品，因此持有比特币可以轻松腾出现金来偿还债务。

外汇风险使公司面临汇率和费用的波动，而比特币可以作为资产负债表上的“桥梁资产”黄金比特币投资方案，以较低的成本进出法定货币。

Arca Fund 指出，在大公司的资产负债表上持有现金很麻烦，通常涉及多个账户、有限的银行营业时间、电汇费用以及需要赚取现金持有收入。一个更有趣的预测是，激进投资者可能很快就会开始向该公司施压，要求其使用比特币来分散其库存。

因此，比特币可能会在“被用作营运资金管理的抵押品”的道路上走得更远，最终形成一种新型的回购市场。

虽然比特币兑法币的价格波动很大，企业融资需要法币交易，但比特币的可抵押性质、易于转移以及金融机构对比特币托管的支持越来越多，这对未来几年的前景来说是个好兆头。

囤积趋势持续

上周加密货币市场的疲软似乎并没有抑制市场情绪，毕竟今年比特币的表现仍然优于传统市场。即使价格相对较高，仍然有强劲的买盘。机构继续表现出对它的兴趣，基础设施的发展也在继续。

根据Chainalysis的数据分析，自2020年以来，持有1000BTC以上的巨鲸数量增加了302只（+17%）；100-500BTC的钱包数量减少了89个；500-1000BTC的钱包数量减少了10个，5-10BTC和10-50BTC的钱包数量出现了大幅增加。

从以上数据可以看出，相当一部分持有100-1000BTC的大玩家（或矿工）选择减仓套现，而持有1000+BTC的高水平玩家和机构则表现出强烈的囤积行为。虽然更多巨鲸的出现可能会使筹码相对集中黄金比特币投资方案，造成一定程度的中心化劣势和未来抛售风险，但5-50BTC钱包地址数量的大幅增加也说明比特币市场整体仍处于早期价值。在发现周期中。